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                  建材:两会基建投资目标符合预期 荐6股

                  2019-03-07 类别:行业研究 机构:广发证券 研究?#20445;?/span>姚遥

                  [摘要]

                  板块表现:2月建筑板块跑输大盘,园林板块表现较好2月SW建筑装饰指数?#38505;?2.6%,跑输沪深300指数0.33pct。子板块方面:SW园林工程涨幅最大(+22.7%),SW房屋建设涨幅较小(+3.9%);主题方面:PPP指数涨幅最大(+21.6%),而国企改革涨幅最小(+12.1%)。


                  目前建筑板块PE(TTM,整体法)约11.4倍,PB(LF)约1.24倍。


                  两会基建投资目标符合预期,基建启动迹象较为明显两会:政府工作报告提出19年计划完成铁路投资8000亿元、公路水运投资1.8万亿元,再开工一批重大水利工程,加快川藏铁路规划建设,加大基础设施投资力度,加强新一代信息基础设施建设。铁路/公路水运投资目标与前期一致,符合我们预期,历年均超额完成。考虑到19年新增地方专项债2.15亿元,较18年增加8000万元,19年公路投资有望超预期。增值税方面,将制造业?#20013;?6%的税率降至13%,建筑业?#20013;?0%的税率降至9%,根据我们测算,增值税下调对建筑行业影响有限,其中高毛利率、原材?#38505;?#27604;较低的企业受影响较小。


                  PMI:2月建筑业PMI为59.2%,环比回落1.7pct,受?#33322;?#24433;响建筑PMI有所回落,而较去年同期提升1.7pct,仍处较高景气区间;建筑业活动预期指数为66.7%,较?#26174;?#25552;升2.2pct,市场预期仍处高位。年初以来基建启动迹象较为明显,1-2月发改委审批项目投资总额(包含审批类、核准类、备案类)同比大幅增长108%,逆周期调节有望加码。


                  社融高增宽信用效果渐显,融资改?#35780;?#22909;基建投资加速回升社融高增宽信用效果渐显,融资改?#35780;?#22909;基建投资加速回升。1)1月份社融规模增量为4.64万亿元,比上年同期多1.56万亿元,新增信贷3.23万亿元,同比多增3284亿元,社融增速企稳回升且大幅超市场预期,表明货币宽?#19978;?#20449;用宽松传导趋于通畅,信贷环境明显改善。2)从信贷结?#32929;?#30475;,企业中长期贷款新增达1.4万亿,同比多增700亿,中长贷更多用于基建及制造业投资;?#29992;?#20013;长贷新增6969亿,同比多增1059亿,预计主要流向地产。初步估算新增社融中占比1/3以上投向基建,融资环境改?#35780;?#22909;基建投资加速回升,同时也有望对制造业形成重要支撑。根据Wind数据显示,1-2月全国累计发行地方政府债券7821.38亿元,其中2月份发行3641.72亿元。预计一季度发行规模可能超过1万亿元。全年计划发行新增地方专项债2.15亿元,预计19年政府资金到位时间或早于预期,预计1-2月基建投资增速有望进一步回升。


                  行业观点及重点公司历史上看,2009-2018年建筑装饰板块3月平均?#25214;?.3%,10年中跑赢大盘6次。子版块方面,化学工程板块表现最好,平均?#25214;?.5%,其次是工?#22363;?#21253;板块,平均?#25214;?#20026;7.2%。公司方面,我们?#26377;?#21069;期观点,中长期建议关注三条主线:1)基建前端设计,如苏交科/中设集团等;2)19年公路/轨交投资或超预期,利好相关建设龙头企业,如中国交建/隧道股份/上海建工等;3)后期竣工增速回暖利好装饰订单提升,关注地产后周期的估值修复机会,如金螳螂/东易日盛/全筑股份等。港股方面,建议关注港澳基建市占率较高的中国建筑国际(03311.HK)。


                  风险提示:宏观政策环境变化导致行业景气度?#38470;擔?#22266;定资产投资及基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期。


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                  独?#19994;?#26597;

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