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                  紫金银行:立足南京地区 增持评级

                  2019-02-14 类别:公司研究 机构:万联证券 研究?#20445;?/span>郭懿

                  [摘要]

                  投资要点:


                  资产总规模位居农商行首位?#33322;?#33267;2018年三季度末,紫金银行资产规模1904亿元,贷款规模803亿元,存款规模1152亿元;前三季度实现营收29.3亿元,净利润9.9亿元,分别同比增长12.70%,5.24%。从资产规模的角度看,紫金银行位居江苏省上?#20449;?#21830;行首位。


                  服务于南京地区的?#34892;?#24494;企业:紫金银行对公贷款的定位主要是服务于当地的?#34892;?#24494;企业,截至2018年6月末,本行公司业务贷款总额569亿元,其中?#34892;?#24494;型企业贷款余额486亿元,占比85.4%,民营企业贷款余额123亿元,占比21.6%,涉农贷款余额61.3亿元,占比8.1%。紫金银行目前已经是南京地区规模最大的?#34892;?#24494;企业和“三农”金融服务机构之一。


                  活期存款占比较高,但是存款?#25216;?#24687;负债的比例低:虽然紫金银行的存款绝对额在可比同业中较高,活期存款的占比也较高,公司存款的占比也较高。不过,存款占负债的比例相对较低。虽然负债端波动较大,但是在目前?#25214;?#29575;下行的时期,相对受益。


                  投资建议:2019年1月3日,紫金银行在上海证券交易所正式挂牌,IPO?#25216;?#36164;金净额11.22亿元全部用于充实?#26102;?#37329;,在一定程度上?#33322;?#20102;?#26102;?#37329;压力,公司?#26102;?#37329;水平得到了一定的补充,各项?#26102;?#25351;标均有一定的回升。紫金银行主要服务于南京地区的?#34892;?#24494;企业,但是贷款定价并不高。虽然存款成本相对较低,存款占负债的比重又偏低。因此,息差持续下行。当前股价对应的2018-2019年的PB为1.56倍和1.43倍,首次覆盖,给予“增持”评级。


                  风险因素:经济下行超预期,从而导致资产质量恶化。


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                  独?#19994;?#26597;

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