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                  三钢闽光:未来核心地位将进一步增强 买入评级

                  2019-02-22 类别:公司研究 机构:申万宏源 研究?#20445;?/span>姚洋

                  [摘要]

                  投资要点:2018年度?#23548;?#24555;报,2018年营业总收入362.48亿,同比增加14.40%,归属于上市公司股东的净利润65.06亿元,同比增长20.03%,实?#32622;?#32929;?#25214;?.98元(均为调整后数据),低于我们预期。


                  预计2018Q4同比下滑39%,2019Q1行业盈利能力环比继续下滑。根据快报计算(均为数据调整后),公司2018Q4实现营业总收入94.22亿元,同比增加0.48%,归属于上市公司股东的净利润13.27亿元,同比?#38470;?8.99%,环比?#38470;?1.77%。根据中钢协数据预测,公司全年产钢材产量959万吨,其中2018Q4生产233万吨,较Q3环比基本持平。预计2018Q4实现吨钢净利润570元,较Q3环比下滑255元。行业层面看,我们认为净利润同比下滑主要原因是福建地区钢价同比不同程度?#38470;擔?#32780;原料端铁矿石和焦炭均价同比上升;环比下滑的主要原因可能更多在于原料端铁矿石价格环比上升(福建建材均价并没有环比?#38470;擔?#20197;及公司年底费用的计提。2019Q1度截至目前,以三钢集团:福州市场价格螺纹钢HRB400E:Ф14mm为例,其均价较2018Q4环比下滑11.46%,同期铁矿石价格?#38505;牽?#39044;计公司盈利能力环比仍有一定压力。


                  重点布局沿海,未来粗钢产能达到1300万吨,增强核心地位。公司拟收购集团优?#39318;?#20135;罗源闽光,收购将减少同业竞争,推进公司产能?#27809;揮行?#36827;行。另外公司计划将之前拍得的山钢集团莱芜钢铁?#38470;?#26377;限公司所属钢铁产能指标、现金等资产出资与福建亿鑫,出资产能指标、全部的土地及双方共同确认可用的公辅设施、现金等资产,共同成立合资公司,在罗源沿海建设新的生产基地其中公司占合资公司51%股份。无论是完成注入的三安钢铁、拟收购的罗源闽光,还是合资公司计划建设的新生产基地区位上不仅钢铁需求更为旺盛,同时由于整体离港口距离较近,其物流成本更有优势,我们预计罗源闽光和合资公司基地达产后,吨钢生产成本将比三明本部低150-200元。届时,上市公司三钢闽光的粗钢产能将达到1300万吨,进一步提升公司在福建市场的竞争力和盈利水平。


                  下调2018年盈利预测,维持“买入”评级。由于公司四季度?#23548;?#19981;及预期,下调2018盈利预测,暂不考虑公司收购罗源闽光影响,预计2018/2019/2020年实现归母净利润65.06/52.83/50.36亿元(原为72.74/52.83/50.36),对应EPS3.98/3.23/3.08元(原为4.45/3.23/3.08),当前股价对应PE3.7/4.6/4.8倍。我们仍然看好公司的长期发展,同时节后钢价有望继续反弹,维持“买入”评级!

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                  独?#19994;?#26597;

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