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                  华测检测:运营效率显着提升 增持评级

                  2019-02-28 类别:公司研究 机构:广发证券 研究?#20445;?/span>罗立波

                  [摘要]

                  核心观点:


                  ?#23548;?#24555;报符?#26174;?#26399;,经营效率持续提升公司发布年度?#23548;?#24555;报,18年实现营业收入26.78亿元,同比增长26.43%;实现归母净利润2.66亿元,同比增长98.74%。分季度来看,18Q4实现收入8.45亿元,同比增长19.7%;归母净利润1.05亿元,同比增长213%。


                  近年来,国内检测认证服务市场规模持续扩张,公司经营?#23548;?#31283;步提升。


                  根据公告的披露,公司环境检测、?#31216;?#26816;测、汽车检测、计量校准业务的增长速度超过30%,CRO业务收入也大幅增长。在当前高质量发展的大背景下,公司由前两年的快速扩张向精细化管理转型,净利润增速高于收入增速,实现了运营效率的显著提升。18Q2-18Q4,连续三个季度单季度?#23548;?#22686;速超过80%。公司当前?#26102;?#25903;出?#22411;?#36880;渐收缩,随着?#38470;?#23454;验室逐步成熟,有效产能的?#22836;龐型?#36827;一步推动公司?#23548;?#22686;长。


                  实施股票期权激励,深度绑定管理层与股东利益公司18年12月发布股票期权激励计划,拟向申屠献忠等38人授予2065万份股票期权,行权价格6.13元/股。本次激励分为三个行权期,?#23548;?#32771;核的目标为2018-2020年分别实现归母净利润达到2.4亿、3亿、3.6亿元,或三年累计达到10亿元。18年以来,公司相继实施第二期员工持股和期权激励计划,激发员工活力。


                  投资建议?#20309;?#20204;预测18-20年营业收入分别为26.78/33.74/42.67亿元,EPS为0.16/0.21/0.26元/股,目前股价对应PE为48/37/29x。公司当前?#35759;?#36807;快速扩张期,向精细化管理转型,19年PE与检测认证服务可比公司wind一?#30053;?#26399;19年PE估值持平。但与同行相比,公司多行业发?#20849;?#21160;性小,?#23548;?#31283;定性高,存在一定溢价空间,继续维持“增持”评级。


                  风险提示:宏观经?#27809;?#22659;对于检测服务需求具有重要影响;医学等新业务的市场拓展具有不确定性;并购业务的利润贡献和?#23548;?#24433;响具有不确定性。


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                  独?#19994;?#26597;

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