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                  老凤祥:国企改革值得期待 买入评级

                  2019-03-08 类别:公司研究 机构:广发证券 研究?#20445;?/span>洪涛

                  [摘要]

                  核心观点:


                  公司2018年营业收入增长9.98%,归母净利润增长6.40%公司发布?#23548;?#24555;报,2018年营业收入437.84亿元,同比增长9.98%;归母净利润12.09亿元,同比增长6.40%,基本符?#26174;?#26399;。4Q2018单季度营业收入72.80亿元,同比增长6.37%,归母净利润2.21亿元,同比下滑7.59%。


                  4Q18?#23548;?#25918;缓与行?#30331;?#21183;一致,龙头公司?#31354;?#24658;强公司四季度?#23548;?#22686;速有所放?#28023;?#20027;要系18年下半年以来珠宝终?#21496;?#27668;度下行,4Q18在上市公司报表中集中体现,与行?#30331;魘票?#25345;一致(周大生?#23548;?#24555;报显示4Q18收入利润增速亦明显放?#28023;?#20294;和2016上半年不同,这一轮龙头公司的保持高速扩张,加快跑马圈地抢占市场份额;小?#25918;?#21017;快速出清,形成更为稳固的行业竞争格局。老凤祥3300余家门店布局、百年?#25918;票?#20070;、丰富的品类矩阵,将使其充分享受行?#23548;?#20013;度提升红利,龙头?#25918;魄空?#24658;强。


                  公司引入央企资源,加速海外扩张,维持“买入评级”国企改革?#20013;?#33853;地:子公司老凤祥有限21.99%非国有股权转让至央企基金运行平台,引入央企资源解决职工持股历史遗留问题;核心骨干以现金4.74亿元,认购央企基金份额,核心高管层面激励机制?#26377;?#28023;外扩张值得期待?#21512;?#28207;子公司3Q18新增10亿低成本贷款,助力公司国际化扩张。


                  预计19年珠宝消费景气程度较4Q18有所改善,提振上市公司收入利润增速;长期来看公司将?#20013;?#21463;益于珠宝行业?#25918;?#21270;红利。预计公司18-20年利润分别为12.09、13.84、15.91亿元,参考可比公司估值水平,考虑公司龙头地位稳固,给予公司19年PE估值17X,合理价值45.1元/股,维持“买入评级”。


                  风险提示:宏观经济低迷,抑制可选消费的需求?#22836;牛?#24066;场竞争加剧,?#25918;?#21152;速开店抢夺市场;中小?#25918;?#20986;清速度低于预期。


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                  独?#19994;?#26597;

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