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                  三一重工:继续看好工程机械龙头 买入评级

                  2019-03-11 类别:公司研究 机构:东北证券 研究?#20445;?/span>刘军

                  [摘要]

                  ?#24405;航?#26399;公司股价有一定幅度调整,在此继续重申推荐逻辑:


                  1、首先,对于国内市场,我们认为这轮产业的的波动性会小很多。


                  一、设备保有量与GDP剪刀差对需求有支撑,再加?#20808;?#21147;替代和环保因素,销量维持目前中枢平台有保障;二、梳理历史上04年/08年/12年三轮产业调整,前两次持续时间短,幅度小,最后则经历了一次持续5年以上时间的深度调整,探究原因主要在于零首付带来的需求过度透支+行业持续大规模扩张+行业需求下行三方因素叠加,目前来看,这?#20013;?#19994;?#27492;?#38656;求真实性高,经销商回款率、设备开工率、租赁费率等指标良好,供给侧平稳,政策面好,大幅下滑概率不大。


                  2、其次,我们对于公司市占率稳步提升有信心。一、参考卡特小松在其国内30%-40%市占率水平,公司目前市场份额还有提升空间;二、公司在品牌、服务、规模、运营等方面形成很明显的领先优势,公司市占率提升有支撑;三、在国三转国四大背景下,对于主机厂的技术要求进一步提升,?#31354;?#24658;强优势会更?#29992;?#26174;;四、同时,公司大挖产?#25151;?#36895;提升,进一步带动整体市占率提升。


                  3、挖机是未来国际化的主要力量,目前产业积累由量变开始?#26102;洌?#20844;司全球化之路有望加速。首先产业积累方面,我国国内市场规模以及国产品?#39057;?#35268;模快速提升,已经具备一定主导地位,再加上制约我国工程机械发展的核心零部件领域已经取得实?#24066;醞黄疲?#26681;据装载机产业发展经验,配件体系问题解决后,国产品?#39057;?#20248;势会进一步凸显,以挖掘机为代表的中国企业在全球一定有一席之地;再加?#38505;?#36718;产业?#27492;?#22269;内企业实力快速提升,看好龙头国际化发展之路。


                  4、政府工作报告提出将制造业?#20013;?6%税率降至13%,减税推出有望进一步提升公司盈利能力。


                  ?#23548;?#39044;测与估值?#20309;?#20204;预计公司2019-2020归母净利润至69亿、80亿,未来不排除继续上调,对应PE分别为12.5倍、10.9倍,维持“买入”评级。


                  风险提示:经济景气度不及预期,基建投资大幅下滑

                  查看本报告全文PDF

                  独?#19994;?#26597;

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