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                  亚太科技:轻量化布局助力汽车铝挤压龙头再腾飞 增持评级

                  2019-03-10 类别:公司研究 机构:财通证券 研究?#20445;?/span>李帅华

                  [摘要]

                  轻量化布局助力公司再腾飞。公司是国内汽车铝挤压材的龙头,产?#20998;?#35201;包括热交换系统用材和底盘悬挂、制动系统用铝材。截至2017年度末,公司管材、型材和棒材的产能达到15.8万吨,其中母公司产能约4万吨,海特铝业1.4万吨,亚航科技近2万吨,亚通科技约7万多吨(包括IPO的5万吨项目以及1.5万吨汽车控?#31080;?#39033;目和1.5万?#20013;?#33021;源汽车底盘项目(当时未达产))以及霍夫曼金属打印等其他项目1万吨产能。目前公司在建产能包括6.5万?#20013;?#33021;源汽车铝材项目和4万吨轻量化环保型铝材项目,远期公司铝材总产能将达到27万吨左右,增长达70%,轻量化布局?#22411;?#21161;力公司再度腾飞。


                  汽车铝挤压领域具备竞争优势。2017年国内汽车产量达到2994万辆,按照单车用铝115kg计算,汽车用铝总量约344万吨,其中汽车用铝中约9%为挤压铝材,因此2017年国内汽车挤压铝材消费量约31万吨。2017年公司铝型材、管材和棒材合计销量为14.89万吨,其中汽车用铝的比例约80%,对应11.9万吨,占全国汽车铝挤压市场总量的38%,即使减去出口的部分,预计占?#28909;?#39640;达30%,属于该细分领域的绝对龙头。我们认为公?#23616;?#25152;以能在汽车铝挤压领域独占鳌头,其优?#35780;?#28304;于以?#24405;?#28857;?#28023;?)先发优势积累的经验;(2)合金配方的准确性、适用性;(3)先进的熔铸技术;(4)自产的模具和大型的铝挤压设备,其中公司的经验和合金配方是最重要的,由于不同的汽车不同的零部件对于合金成分的配比要求不一,而公司在该领域长期与大部分主流车企进行合作,其经验与对合金配比的拿捏相较于竞争对手更具优势。


                  盈利预测与评级。公司在汽车铝挤压领域竞争优势明显,同时轻量化布局顺应新能源汽车的行?#30331;?#21183;,我们给予公司“增持”评级,预计2018-2020年公司铝材产量分别为17万吨、20万吨和23万吨,公司的EPS分别为0.29元、0.33元和0.43元,对应当前股价的PE分别为18.4倍、16.0倍和12.2倍。


                  风险提示:宏观经济下滑的风险、汽车产销量下滑的风险、产能?#22836;?#19981;及预期的风险、公司订单不及预期的风险。


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                  独?#19994;?#26597;

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