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                  三利谱:迎国产替代东风 买入评级

                  2019-03-11 类别:公司研究 机构:国海证券 研究?#20445;?/span>王凌涛

                  [摘要]

                  投资要点:


                  国内小尺寸偏光片先行者,老产线产能利用?#26102;?#21644;,亟需合肥新产线接棒。三利谱是国内小尺寸TFT-LCD偏光片的先行者,主要客户包括合力泰、同兴达和星源电子等液晶显示面板模组厂商,公司自2011年完成光明新区1490mmTFT-LCD偏光片全制程生产线之后,受益于该产线产能的?#20013;头牛?#33829;收和?#23548;?#22343;迎来了稳步的提升,2012-2016年期间,公司营收自2.43亿元增长至8亿元,年复?#26174;?#38271;率34.70%,净利润则从0.18亿元增长至0.73亿元,年复?#26174;?#38271;率41.91%。


                  但是随着光明厂区的产能利用率接近饱和,合肥厂区新产线爬?#30053;?#26102;受阻,公司整体有效产能的提升未形成良好接续,导致2017年及2018年前三季度营收的增速放?#28023;?#20998;别仅2.15%和0.06%,同时,由于新产线投入和人民币贬值等因素影响,公司盈利能力也受到了一定程度的抑制。


                  瞄准大尺寸,?#24403;?#26356;广阔市场。合肥厂区投产的两条产线及龙岗的IPO项目的产品均定位大尺寸领域,大尺寸偏光片需要更大面积内保持厚度、透光度、偏振度和色调等参数的一致性,对裁切前的生产工艺要求无疑更高,因此从小尺寸切入大尺寸并非简简单单扩大产品面积即可,而是需要通过新客户对产线状况、生产工艺和产?#20998;?#37327;等较为严苛的认证。公司目前对部分面板客户已经实现批量供货,这将成为公司未来?#23548;?#25104;长的原动力。


                  根据我们的测算,大尺寸LCD面板对偏光片的需求面积约为小尺寸的4~5倍,公司如能顺利切入大尺寸领域,将极大地拓宽其产品的市场空间,此外,AMOLED屏当前主要用于智能手机和Pad等小尺寸屏幕,而且由于价格居高不下,仍只在高端的智能手机机型有所配备;而电视由于换机周期较长,对屏幕的使用寿命要求更高,短期内大范围使用AMOLED的概率并不大,因此,AMOLED显示屏短期内对偏光片市场空间的冲击相对较为有限。


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                  独?#19994;?#26597;

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