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                  国盛证券:拥抱复苏周期+消费

                  2019-04-14 类别:策略 机构:国盛证券 研究?#20445;?/span>张启尧

                  [摘要]

                  回顾:4?#30053;?#25253;《两大超预期,四?#30053;?#21521;上》提示“经济比想象中好”、“金融数据将超预期”将推动市场再向上。4月6日二季度策略《抓住好春光,风险在后段》建议抓住复苏预期升温的好春光。


                  展望:拥抱复苏:周期+消费——复苏是阶段性的主要矛盾。在我们的策略框架中,核心是把握影响市场的主要矛盾。4月以来,我们始终强调这个判断,当前复苏的信号已接踵而至:1、周五公布的社融数据?#23545;?#36229;出了市场已经上修的预期。各项货币指标(m1、m2等)均走出明显的向上拐点。2、3月出口数据同样远超预期。


                  3、PPI与企业盈利密切相关,3月同比?#38505;?.4%,也在拐头向上。4、近期长债?#25214;媛始按?#23447;品价格均反映复苏预期升温。


                  ——仍有预期差,远没到利多出尽的时候。1、下周3月主要经济数据出炉,大概?#22987;?#32493;?#22836;?#27491;面信号。2、减税的刺激不可忽视。4月1日增值税减税正式落地,直接利好企业盈利和现金流改善,而当前市场对此并不充分。在当前宽松的信?#27809;?#22659;和减税降费的大背景下,企业盈利修复将更早更快。3、复苏仍有预期差。跟投资者的交流中,很多投资者认为当前数据改善主要因素就是?#33322;?#38169;位的季节性因素,但从近期一系列宏微观数据观测,复苏?#20013;?#24615;很有可能超预期,很多投资者对此仍准备不足。


                  ——板块上,周期+消费是复苏主线。1、经济数据、金融数据同时改善,直接利好周期板块。继续看好我们三月以来放在首推并?#39029;?#39069;?#25214;?#26174;著的地产基建链。2、消费将受基本面+资金面共振。经济超预期、资产价格?#38505;?#30340;财富效应共同推动消费端需求改善。同时5月MSCI年内第一次扩容窗口临近,根据我们对外资入场节奏的跟踪,往往会提前一两个月入场增配,后续外资将再度成为重要的边际增量。


                  ——两个变量或影响行情的?#20013;?#24615;,建议紧密观察。1、流动性环境或预期的边?#26102;?#21270;,建议紧密跟踪我们的《流动性周监控》。二季度后段,通胀压力可能加大,同时复苏预期强化?#19981;?#20276;随货币放松预期的弱化。2、海外市场,尤其是美股盈利、美国经济等指标。虽然近期风平?#21496;玻?#20294;美股和美国经济下行趋势均已明确,不排除阶段性大幅波动。建议关注我们的海外系列研究成果。


                  投资策略:拥抱复苏,增配周期消费——数据改善下的周期股:经济数据、金融数据同时改善,直接利好周期板块。继续看好我们三月以来放在首推并?#39029;?#39069;?#25214;?#26174;著的地产基建链。


                  ——基本面+资金面共振的大消费:经济超预期、资产价格?#38505;?#30340;财富效应共同推动消费端需求改善。同时5月MSCI年内第一次扩容窗口临近,根据我们对外资入场节奏的跟踪,往往会提前一两个月入场增配,后续外资将再度成为重要的边际增量。


                  风险提示:1、贸易摩擦超预期发酵;2、宏观经济超预期波动。


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