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                  国盛证券:一季度经济喜大于忧 是时候上修了么

                  2019-04-17 类别:宏观研究 机构:国盛证券 研究?#20445;?/span>熊园

                  [摘要]

                  ?#24405;?#20013;国一季度GDP累计同比增长6.4%(预期6.3%,前值6.4%);1-3月规上工业增加值同比6.5%(预期5.6%,前值5.3%);1-3月社会消费品零售总额同比8.3%(预期8.3%,前值8.2%);1-3月固定资产投资同比6.3%(预期6.3%,前值6.1%),其中:房地产投资累计同比11.8%,前值11.6%;制造业投资累计同比4.6%,前值5.9%;基建投资累计同比4.4%,前值4.3%。


                  核心结论:


                  1、一季度经济数据有喜有忧,总体喜大于忧。我们认为,一季度经济虽整体呈现向好态势,但仍需关注数据中的隐忧,尤其是出口、地产投资和制造业投资后续将承压。


                  三大亮点:3月消费增速回升,就业改善、地产销售回暖、物价上涨是主因;地产投资增速继续走高,施工面积增速创近46个月新高;工业生产超预期回升,减税可能带来了“抢生产”效应。


                  三大隐忧:全球经济增速放?#28023;?#20108;季度出口承压;一季度土地成交断崖式下跌,“房住不炒”大基调不变的前提下,地产投资难以达到以往景气度;民间投资连续第4个月下滑,上半年制造业投资仍然承压。


                  2、二季度是政策观察期,关键在于地方政府、金融机构的积极性。基于我们的四个跟踪维度(尽职免责政策的细则;表外融?#39318;?#21183;;PPP落地情况;微观调研和基建企业的订单情况),各方积极性的回升尚需时日。


                  3、经济节奏:信用底向经济?#29366;?#23548;可期,仍判断全年经济增速先下后平,但小幅上调经济增长中枢。分季看,一季度6.4%,之后三个季度连续走平至6.3%(之前判断为6.2%)。


                  政策节奏:二三季度总体无大忧,四季度可能需谨慎;要密切关注边?#26102;?#21270;。


                  站在当前时点,对经济面的确可以乐观一些,但尚不足以让宽松总基调“踩刹车”。换言之,鉴于经济有企稳迹象,意味着短期内不会出台更大力度的宽松举措,但年初以来?#35759;?#30340;各项宽松政策大概率还会执行,比如降准仍然可期(预计最晚6月份),具体看,1季度:政策?#22836;?#26399;(2019年政府工作报告已公布全年的主要政策)2季度:政策观察期(核心是地方政府和金融机构积极性是否回升)3季度:政策可能继续偏友好(内外经济压力、建国70周年)4季度:政策可能偏谨慎(民企股权质押和就业问题有望阶段性?#33322;猓?#39118;险提示:政策执行力度不及预期;海外主要经济体经济增速大幅下滑。


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